數據顯示 下一次股災係幾時 ?

 前一篇文章提過，如果想做簡單的量化交易，最主要可以由price date(圖形, 技術分式)或non price data(沽空, 北水, 資金流等)等簡單量度，透過兩種不同data，你可以量度一隻股票﹑指數﹑的之後一日﹑一星期﹑一個月等的變化。

如果想知道股災的出現時間，其實可以由經濟數據入手，例如觀察﹑失業率﹑通脹等數據，推算股災出現的時間，其實簡單一點就是推算指數的表現。

今次我地會嘗試用債息倒掛的數據，去推算港股未來的走勢。

何謂長/短年期債，為何會倒掛 ?

首先，簡單講一下何謂債息倒掛，美國債卷有長有短，長的例如10年﹑30年，短的可能是2年﹑1年﹑半年都有。通常長年期債卷，由於未來不確定性大，會給予你一個相對高的補償，所以長年期債息的息率會比短年期高。以過去20年來計算，10年期長債，會比起2年期短債息高1.16。

只有一個極端情況就係，當大家預期短期經濟會出現衰退的時間，大家會拋售手上的短債，債價下跌的時候，債息就會上升，去到一個短期悲觀的時間，債息出現倒掛。對上一次比較長時間的倒掛是05-06年的時候，之後就係由2022年加息週期開始後到現在的倒掛，而7月時倒掛情況是20年來最嚴重的情況。

為了計算對股市的影響，我分了3步去做計算。

第一步︰倒掛與股市是否有關係 ?

當10年期債息>2年期債息，正常代表市場比較樂觀，而當10年期債息<2年期債息，正常代表市場比較悲觀。但我滿懷希望去做測試之後發現一個失望的結果，如下

由2010年開始計算到2023年，如果只係單純用每個月債息是否出現倒掛而去做恆指交易的話，最終結果係令人失望，因為過去13年其實只有最近一年債息出現倒掛，所以表現只是與大市同步。

第二步︰有沒有更好方法，計算債息倒掛的影響 ?

由於債息倒掛並不是只有0或1的二次對立，每個月10年債息(10Y)及2年債息(2Y)的數字都會變動，以反映市場的情緒，所以即使未完全倒掛，每個月的10Y-2Y其實也是不同的。

當10Y-2Y愈大，其實代表市場愈樂觀，當10Y-2Y愈細，其實代表市場愈悲觀，由此，我地又可以修正我地策略，計算上一個月10Y-2Y的變動，去計算對股市的影響。例如，1月時10Y-2Y = 0.5，2月時10Y-2Y = 0.1，由於數值減少代表市場開始變得悲觀，我地就嘗試3月開PUT恆指，而如果數值比起上一個月變大，我地就下月開CALL恆指，結果...

同樣令人失望，兩者之間似乎完全沒布明顯的關係，連負相關也說不上。

第三步︰另類的計算方法?

去到這一步相信好多人都會想放棄，認為這個數值根本無參考性，但之後我就想起大學時的forcasting的課堂，再想起數據同股市可能會有滯後性，結果我開始將第二步入邊計算10Y-2Y的月變動率，延後幾個月行動，例如1月時10Y-2Y = 0.5，2月時10Y-2Y = 0.1，由於數值減少代表市場開始變得悲觀，我就將開PUT的時間由3月，延後4個月，調到去7月才執行，結果...

藍色線係同期恆指的表現，橙色線數據延後4個月的情況，我得到一個接近負50000點的回報 ! 不過就遇到這個情況就簡單，我只要將策略調轉執行就可以。即係由原來延後4個月開PUT，變做延後4個月開CALL，結果

結果當然係變到有50000點的回報，而勝率則是57%。

結論︰

由以上的情況，我地開始有幾個結論

1. 債息是否倒掛其實根本不重要，最重要反而係長/短期債息是否出現收窄還是擴闊。

2. 結果與我們想像有出入，當我地以為市場情開始變得樂觀的時候(即債息倒掛情況開始放緩)，反而就係市場最鬆懈，最易出現危機的時候，這個滯後時間足足有4個月。當然，如果市場開始變得緊張/悲觀的時候，反而幾個月後就會出現轉機。

3. 由於股市的表現比起數據滯後了4個月，所以我地就可以推論出未來4個月的股市走勢，例如我地現在已經有8月的債息數據，變相我地已經可以推論到9-12月的港股市況。而根據現有的數據，9/10/11月的上升的機會比較大，12月下跌的機會比較大。

4. 都係題目的焦點，股災 ? 由於過去幾個月美國的經濟數據開始穩定，通脤的下降並無帶來明顯失業率的上升，所以在可預期的情況下，債息倒掛最嚴重的情況已經在6月底見了，並在7月底開始放緩，而預期情況只會持續，然後長短債息慢慢開始變成不倒掛。而如果上文的測市方式仍然有效的話，12月後港股會開始轉跌，並持續一段時間，致於會不會有股災的出現，就看會否出現黑天鵝了。