數據回測：話你知過去五年港股有規律嗎 ?

 近年不論是投資老手還是新手，都覺得港股好難玩，我識好幾位10多年來炒股維生的朋友，亦已經轉到其他行業工作。什至曾經出過書的財經界KOL，亦因為覺得港股太難玩而轉為低調。

以我聽到坊間大家覺得港股難玩，大概原因有幾個︰

1. 一買就跌，一沽就夾

2. 無趨勢及規律可言

3. 股價低迷，完全無反彈

4. 傳統或新興分析方法(例如黃金交差﹑vcp )都不適用於港股

簡單來說就是覺得港股無章法可言，為了驗證這個想法，我做了一個簡單的測試去驗證一下…

驗證傳統投資方法是否適用於港股

首先所有技術分析的基礎，其實都係希望透過趨勢的改變而作出投資，當趨勢夠強的時候，就博繼續向上 ; 而當趨勢夠弱的時候，就博繼續向下。不論是KDJ, MACD, 黃金交差, SAR背後都是這些原理，這裡我不會打算一一驗證所有技術指標是否適用於港股。

因為只需要用一個簡單的方式測試，就是測試最傳統的黃金交差，50天線及250天線。如果這個傳統的策略，能夠有些微利潤的話，便表示港股仍然有趨勢可言，其他傳統的技術分析加以調整，亦可以成為一個幾好的策略。

結果…20年過去，這個策略最終只有1.44%回報，不過這個策略在03 – 08年間其實曾經有過一個好好的表現，只有近1倍的回報，但之後的15年，可以說是與港股完全無相關性。亦間接證明了傳統的趨勢交易放在港股效率是非常低的。

不過相同的策略放在美股，放在美股卻是有2倍的回報，而且直到近年的表現亦都非常穩定，證明了美股的趨勢性比港股是明顯的。

沒有趨勢的港股 應該依靠什麼 ?

在交易世界入面有兩種多人採用，但原理對立的交易方法，1. 趨勢交易，2. 相反理論，相反理論的學說最經典的例子就是fear and greed index，再簡單一點的解說，就是當太多人看好的時候就要看淡，當人人看淡的時候就要買升。

香港亦都曾經有過類似的指數，就是2015年時耀才證券根據其客戶持倉看好及看空的比例，而定出的散戶指數，不過後來好似因為太多人投訴而取消了。另外，我的好友蔡嘉民亦曾經試過叫大家在TG/FB投票競猜明天升定跌，然後以相反操作估計最終市場的升跌，不過後來又因為一些原因取消了。

所以可見相反理論是有一定市場，而且實際上都是有利可圖。

如何量度香港市場的情緒 ?

現存量度市場氣氛的指標不算太多，例如有時我會在開市前做一些問卷統計，量度大家今日看好還是看淡，例如俗稱新加坡黑期，都會更新當前客戶看空及看好的倉位比例。

當然還有一些總是信人捉不到規律的指標，例如牛熊證﹑沽空，其實全都是可以反映市場情緒的指標，不過實際的應用，我會在之後的文章與大家研究。

不過無論是那一種量度方法，都有它的盲點，而且更重要的是，要做到有規模的統計亦不是一件易事。

最簡單最簡單的相反理論

所以重點就是在於如何量度市場的氣氛及情緒，但我們很容易發現一樣野，就係當恆指當日下跌的話，其實大家最容易覺得悲觀 ; 如果恆指當日上升的話，大家反而最容易覺得樂觀。

所以我嘗試用陰燭及陽燭去量度，去量度市場情緒。原理就係當如果前一日股市表現是陽燭的時候，第二日開市就做淡，收市平倉 ; 但當如果日股市是陰燭的時候，第二日開市就做好倉，收市平倉。不需要理會當日是升/跌(即係就算是低開高走，最終即使係跌市，都會作陽燭計算，第二天開市也是開淡倉)。在這個情況下，我們嘗試計算近5年的結果。

結果5年間一個這麼簡單的方法已經有近30000點的回報(圖中橙色線係當時同期恆指的表現)，而且自2021年港股見31183高位後的兩年，即使後港股整體是下跌為主，但這種「日升日跌」的策略每年仍有近6000點回報，年化回報率近28%回報，勝率56%，Sharpe ratio 1.68。當然Drawdown亦算合理，是18%，大約3000點。

由此，我地可以有幾個結論︰

1. 過去10年計算，長期的趨勢交易不容易應用於現時港股，相對地相反理論在港股的應用是愈來明顯。

2. 過去5年港股，長期處於「日升日跌」的狀態。

3. 知道這個方向是非常重要的，不過直接使用的話drawdown略為有點太大，因為港股其實偶然會出現連續上升或連續下跌的情況。但如果我地知道港股是會出現「日升日跌」的節奏，我地就可以配合其他有效因子使用，減少盲目買升/買跌的情況，絕對有條件發展出更好的策略。(會在之後其他文章中跟大家再測試一下)

4. 注意，這個策略是存在失效的可能性，就是當市場重拾趨勢的時候，日升日跌的情況就可能會被打破，所以同時間要研究更多對交易來說更有效的指標，但港股的迷失可能還有一段很長的時間。