「中概股數據回測」東西一定西降 ? 跟著外資 「大戶」 買真的比較準？

 

由細到大，我想大家都應該聽過香港市場的 「散戶」 及 「大戶」 的比例係3:7，但實際上大家知唔知真正的比例係幾多 ? 然後，大家有無諗過可以有方法可以提前知道「大戶」在部署什麼 ? 如果要建立一個以外資為主導的策略的時候，步驟又可以係點 ?

「大戶」 是什麼人?

要知道「大戶」的部署，首先，我地要知道 「大戶」 是什麼人 ? 有幾多人? 根據港交所發布的《現貨市場交易研究調查2020》，2020年度香港本地投資者的交易占市場總成交額的比重為31%，其中機構21%，個人10%。外地投資者的交易主要來自於機構投資者，佔市場總成交額的36%，外地個人投資者的交易比重為5%。港交所參與者（主要為券商做市以及自營業務）佔28%。

即係話本地投資者中的「散戶」其實只有10%，而其餘90%「大戶」則是由外資(包括海外及內地)及本地機構性投資者組成，而推算「外資」的持股市值佔比最大，有近50%。

所以我地要知道香港的「大戶」做什麼，就一定要知道「外資」的看法，要知道「外資」在買升定買跌 !

如何知道 「外資」 在做什麼 ?

「外資」的主戰場是港股嗎 ? 港股的成交額每日只有800-1000億，真的能夠全面反映「外資」的看法嗎 ? 而且前一日港股表現好，又代表第二日港股表現真的好嗎 ? 又顯然不是的。

正如港股的阿里巴巴每日只有20億港元成交，但美股的BABA每日成交卻是有近100億港元，你會覺得港股的巴巴更能準確反映「外資」的看法，還是美股的BABA可以更直接反映「外資」的看法 ? 所以我就開始假設，如果要知道「外資」看好看淡，最好當然要去外資的大本營，即係美股市場，而外地的「中資股」更是一個更直接外資看法的市場。

然後我們可以繼續假設，如果「外資」前一日在美股市場大量買入中資股，應該代表他們看好中資股，正常到第二日港股市場「外資」應該會也繼續買港股的 ; 相反地，如果外資在美股市場大量沽出中資股，理應他們在香港都會沽出港股吧。

第一步︰尋找 「中概股」 及 「港股」 的關係

首先，我們要有中概股的數據，在美股上市的中概股有很多，例如BABA，JD，FUTU，但每一隻都有自己情況，如果整體比較的話，最好還是用ETF比較好，例如FXI﹑GXC﹑MCHI﹑PGJ 都是常見的中概股ETF。我地就開始驗證，中概股有得升，第二天的港股日中就可以升了嗎 ?

結果用了5年的數據計算，你會發現兩者之間基本上完全無關係，如果你細心分析原因有2個，1. 中概的升跌反應，第二朝的港股可能一開市已經會完全，所以在第二天早上做操作上，根本無「水位」 ; 2. 中概股的升跌可能受美股的影響，可能是被動的拉升或跟跌，所以結果都係差。

第二步︰加入美股作比較

既然要知道上一個測試結果可能受本身美股影響，我地就再加入美股的「納指」作為參考，如果「中概股」>「納指」，第二日港股就可以升了嗎 ?

結果以過去5年的數據，表現明顯比只看中概股好得多，具體數據也開始變得更好了，5年間共有約20000點回報，Sharpe Ratio 1.05，MDD為-5544點。

不過看到這個Sharpe ratio，我還是覺得有點差，還可以再作改善嗎?

第三步︰再比較日中變化

原本作為一個子策略，表現已經是開始可以接受的了，但還是有一個問題，有可能港股當日已經大跌/大升，到美股時段已經會高開/低開了吧，這樣再去比較可能欠妥吧 ? 結果我再嘗試只係比較兩者過去5年intraday的變化，抹除兩者高開/低開的影響，只量度日中買賣兩類股份的情況，對後市港股的影響。

結果以過去5年的數據計算，如果「中概股」日中表現比「美股」日中表現好，到第二個交易日港股表現都會更好的，反之亦然。而總回報增加了4000點，5年回報約為24000點，sharpe ratio 1.32，MDD為-3600點。

結論︰

1. 過去5年，香港的市場有很多不同的市場力量，「外資」的表現是主宰市場的升跌。

2. 過去5年，美股的「中概股」與「美股」比較之下，原來對第二日港股有影響

3. 過去數據不等於未來數據，亦不應視為一成不變及任何投資建議，應該要多加研究力證未來情況是否適用