核彈級文章 牛熊證與港股 兩者真係有關係 ? 牛多一定殺牛 ? 散戶一定輸 ? 點樣贏 ？

 

一路以來我每次分析指數的問題，很多人都講，「指數，牛多咪殺牛，熊多咪殺熊」 ; 「散戶一定係最終輸家」 ; 「最後咪又係輪商贏...」。

我認識很多輪商朋友，應該訂閱我PATREON的人當中都有輪商朋友什至TRADER，他們有時都會向我透露被一般大眾誤會的委屈...

但事實上如果大家有經驗，就會覺得似是而非，有時的確好似有自動導航一樣，殺一殺重牛就會彈，有時又會覺得明明有重貨區，我諗住佢會殺多一下落去，點解又唔殺 ? 究竟兩者有什麼關係 ? 牛熊證同指數的上落究竟有無必然關係 ?

我相信這篇文有一定爭議性，因為中間好似涉及到很多人的利益關係，輪商﹑散戶﹑大戶。兩年前我已經把這個話題做過一次研究，不過之後沒有再儲數據，原因後半段會再分享。這一次我用最新的數據計算多一次，話雖如此，最後其實隱藏一個細思極恐的現實，我不會直接明言，大家好好思考就可以了。

注意︰這篇文章我只係用過去一年公開市場的牛熊證數據做計算，包括每日好倉/淡倉資金流向，以及每日最終街貨數量，還有期指等數據作統計。

第一步︰關於牛熊證的數據

事實上香港的各大輪商的牛熊證街貨量及資金流等有兩個幾個數據的更新時間，一個係晚上10點，一個係第二朝早8點。而通常我們可以圍繞住3個數據做研究。

1. 牛熊證街貨分佈圖︰最直接讓大家知道那個位置加倉最多，加倉最少，資金流入及流走。

2. 牛熊證/認股證的資金流向圖︰把不同位置的資金總和做加減

3. 牛熊證的街貨量圖︰把每日最後的牛熊證的街貨做計算

第1個數據用起上黎做計算的難度幾高，所以我放棄不用了 ; 第2及第3個數據其實原理一樣，因為有資金流入，街貨就會增加，資金流走，街貨就會減少，分別就是在於第2部份資金流向會有正/負數，第三部份的總街量永遠都會係正數，而我這次的驗證就直接用手頭現有的第3部份的數據好了。

另外，整篇文章的計算，我地會假設散戶係「燈」，每個都係相反量度。

第二步︰買左牛之後會跌 ? 買完熊會升 ?

我們首先非常簡單地嘗試一下如果當日牛證或者熊證街貨增加(即係牛證資金流入或熊證資金有流入)，後市是否一定會行相反方向。

例如，前一日牛證有資金流入，之後一定會跌?

我分別計算了第二日開市到收市(o2-c2) / 當日收市到第二日收市(c1-c2) / 當日收市到第二朝開市(c1-o2)，結果如下圖

結果令人震驚的是3個情況表現都係負數，即係話如果大家前一日見到有人積極買牛，而繼續追沽指數的話，結果係

- 第二日開市到收市(o2-c2) ︰-2912點

- 當日收市到第二日收市(c1-c2) ︰-4196點

- 當日收市到第二朝開市(c1-o2)︰-1284點

然後我地再量度如果前一日熊證有資金流入，之後一定會升 ?

同樣地我們分別計算了第二日開市到收市(o2-c2) / 當日收市到第二日收市(c1-c2) / 當日收市到第二朝開市(c1-o2)，結果如下圖

與牛證流入有少少分別︰

- 第二日開市到收市(o2-c2) ︰-2848點

- 當日收市到第二日收市(c1-c2) ︰-324點

- 當日收市到第二朝開市(c1-o2)︰2524點

其實由以上結果已經有幾個初步結論︰

1. 上面6種交易模式效率都太低，回報曲線表現極差

2. 見資金買牛，就估後市會殺落去 ; 或者見資金買熊，就估個市會夾上去，基本上是不切實際

3. 某程度上散戶是可以賺錢的，只要揀岩時間點(例如你見多人積極買牛，你盤尾先買，然後第二日盤尾先走，一年下來可以賺4000點)

4. 不過多數散戶買牛買熊時間在盤中，所以實際上賺到錢的人又不會太多。

5. 如果真係要我落一個結論，我反而覺得牛熊證與後市上落關係真的不大，即使你把上面結果反轉做，效率都太低。

第三步︰用牛熊證街貨比例變化做計算 ?

當然有聰明的讀耆可能有另一個問題，有時我見兩邊都有資金流入或者兩邊都資金流出，又應該如何解讀呢 ?

好，我們嘗試把每日的牛證及熊證街貨換做比例計算，並且與上一日做比較，如果比例上升了，就代表相對熊證，當日買入牛證/或流出熊證更為活躍，代表散戶看好的情緒上升了 ; 如果比例下降了就代表，買入熊證/或流出牛證更為活躍，代表散戶睇淡的情緒上升了。

然後我們根據這個比例與前一日做比較，如果散戶比前一日睇好了(買牛/沽熊)，我們就做買跌，反之亦然 ;

今次一樣我們分別計算了第二日開市到收市(o2-c2) / 當日收市到第二日收市(c1-c2) / 當日收市到第二朝開市(c1-o2)，結果如下圖

- 第二日開市到收市(o2-c2) ︰-3216點

- 當日收市到第二日收市(c1-c2) ︰-2576點

- 當日收市到第二朝開市(c1-o2)︰640點

結果，其實比上面淨係計算當日牛證還是熊證買入的情況的結果更不明顯。基本上這個部份可以直接飛過。

第四步︰用最終街貨量做計算 ?

多人買牛不等於會跌 ! 牛熊比例上升了又不等於會跌 ! 去到這一步多人都伯放棄了，不過其實還有一個最簡單的計算未做，就是最終街貨量，牛仔街貨多過熊仔就會跌，熊仔街貨多就升 ?

今次就容易計算得多了，我們簡單把整條街的牛熊街貨做比較，牛多過熊，我地就買跌 ; 熊多過牛，我地就買升。

一樣我們分別計算了第二日開市到收市(o2-c2) / 當日收市到第二日收市(c1-c2) / 當日收市到第二朝開市(c1-o2)，結果如下圖

- 第二日開市到收市(o2-c2) ︰4678點

- 當日收市到第二日收市(c1-c2) ︰-434點

- 當日收市到第二朝開市(c1-o2)︰-5112點

這個結果非常有趣而且有點意思，雖然就結果而言一年4000-5000點都係比較少，但開始見到兩條相對穩定及有意義的曲線。

其且有幾個結論︰

1. 你見到牛多過熊，然後博淡過夜，多數係輸 ;

2. 第二朝先買淡倉，贏的機會又會大少少

3. 如果兩個加埋就有近9000點回報了，Sharpe ratio>2.5(不過點解會出現這個情況，我暫時不知道點解，唯一一個解釋就係高開跌落黎好倉會更明顯，直接低開的話可能淡倉會比較多)

4. 不過這裡出現一個本質問題，因為牛熊證的數據是夜晚10點及第二朝8點公佈，未必容易做到當日收市到第二朝開市(c1-o2)的那一段。

5. 雖然去到呢一步，兩者之間好似有關係，但實際上大家諗返，會唔會係其實市場已經變差，但係散戶意識唔到，以為自己可以撈底成功。所以最後先俾人殺到一頸血？未必係因為有人買牛，所以先跌落去？大家可以思考一下兩者皆因果關係。

去到這一步，呼應番我開頭講，點解我無把輪證的數據繼續儲落去，因為效果其實都好一般。即係話如果大家靠牛熊多少去炒野，不如參考我之前的文章的其他策略比較實際。

第五步︰不過，有無其他有趣的發現 ?

有，不過這個發現，可以話唔係秘密，又可以話係合乎常理。但背後的意義重大，我留比大家自己思考。

話說，我整理數據的過程當中，嘗試把當日的牛熊證數據，及當日的指數表現做了一個計算。結果如下︰

無論是那一種結果，都呈現一個非常完美的正向曲線。

某程度上這個計算是沒有意義的，因為我們無可能預先知道當日的牛熊證最終情況，及當日指數的表現。

但事實上，這個表真的沒有意義嗎 ? 大家可以思考一下，這裡不把話說得太明白了。你們可以個別與我在IG討論，有緣的話我會回答你們的。

結論︰

1. 單論牛熊證與股市關係其實不太明顯

2. 用「陰謀論」把牛熊證視為「燈」的指標，最終受損多數會係自己

3. 其實是代表一般大眾的市場情緒，大家應該思考為什麼牛證會多，而不是牛證多所以被殺，這裡是因果關係的問題

4. 與之前講短炒DAY TRADE的文章一樣，趨勢比任何野重要

5. 當然今日這篇文章的計算還有很多可以研究的地方，例如今次的街貨計算其實無計算到特別位置的影響，例如街貨的集中分散程度，對後市又會有影響嗎 ? 

這篇文又太長了，不過全面地解決了大多數人心目中的疑問，這篇文章我不會放開留言。